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　　從貨幣供應和信貸數(shù)據(jù)看，今年初以來，中國已進入去杠桿進程，廣義貨幣供應量M2增速持續(xù)放緩，當前已低于9%。整體杠桿率開始出現(xiàn)下降。雖然幅度不大，但趨勢已經形成。金融危機以后，中國開始實行積極的財政政策和貨幣政策應對危機，所以在2009年后的兩年內中國債務占GDP的比重大幅上升，但這是值得的，因為中國經濟很快從危機中恢復。現(xiàn)在，中國需要將杠桿率降下來。

　　得益于外部環(huán)境的改善，今年以來中國進出口表現(xiàn)較好，商品貿易順差為4000億美元，比去年同期下降了20%，但進口、特別是服務業(yè)進口增長較快，經常項目順差預計今年占GDP比例將降至1.2%。從國際比較看，中國國際收支不平衡程度較低。

　　關于去杠桿。中國的整體宏觀杠桿率較高。分部門看，政府債務占GDP的比例并不高；居民部門債務占GDP的比例仍然處于低位，但增長較快；主要的問題是企業(yè)部門債務占GDP的比例較高。得益于低利率環(huán)境，當前償債率仍較為合理。很多人可能會問，為什么企業(yè)會有這么高的杠桿率，為什么金融機構特別是商業(yè)銀行愿意給企業(yè)提供這么多貸款。其中一個原因，也是很多經濟學家指出的，中國地方政府通過各種融資平臺借款，形成了較多的債務，這在統(tǒng)計上體現(xiàn)為企業(yè)部門債務，會導致企業(yè)部門債務高估。如果將這部分統(tǒng)計為政府債務，企業(yè)部門債務會大幅下降，政府債務相應上升，這種債務結構也更加平衡。因此，看待中國的杠桿率，不僅要看國有企業(yè)等企業(yè)部門債務和銀行信貸問題，還應重視地方政府債務問題，而后者與推動城鎮(zhèn)化進程有關。國際貨幣基金組織第四條款磋商團隊也向我們提出建議，應認真研究政府間財政關系，改革中央與地方財政收支責任劃分。

　　關于產能過剩和城鎮(zhèn)化。中國已開始削減鋼鐵和水泥行業(yè)的過剩產能。這些行業(yè)產能過剩主要有兩個原因，一是大規(guī)模的基礎設施建設，二是城鎮(zhèn)化進程很快，這兩者都需要大量鋼鐵和水泥。中國的基礎設施已得到很大改善，但城鎮(zhèn)化進程還在進行中。從登記戶籍人口來看，目前城鎮(zhèn)化率僅為40%左右；但根據(jù)人口調查統(tǒng)計結果，城鎮(zhèn)化率約為50%；如果使用樣本分析法統(tǒng)計在城鎮(zhèn)居住滿六個月的人口數(shù)量，則城鎮(zhèn)化率為57%。這意味著仍有大量農民正在向城市遷徙，雖然這些人可能已在城市找到工作，但尚未在城市落戶安家。因此中國的城市化進程仍處于高速發(fā)展階段，導致對鋼鐵和水泥的需求較大。中國政府希望推動結構改革和優(yōu)化，高度重視環(huán)境保護，因此自愿削減10%的鋼鐵和水泥產能。目前，去產能已經取得了積極效果，預計能完成既定目標。

　　關于比較優(yōu)勢轉移，現(xiàn)在中國許多勞動力密集型產業(yè)已向東盟及東南亞地區(qū)轉移，也有越來越多的中國投資者去非洲投資，將部分產業(yè)轉移至非洲。所以服務業(yè)在中國經濟中的占比越來越大，這是一個很好的現(xiàn)象。但仍存在服務業(yè)競爭力不夠的問題。雖然有一些優(yōu)勢產業(yè)，但醫(yī)療教育等行業(yè)仍較為薄弱，仍需進一步努力。

　　關于金融穩(wěn)定。今年7月的全國金融工作會議決定成立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，未來將重點關注四方面問題。一是影子銀行。事實上我們已于兩年前開始著手應對這一問題，目前已取得積極進展，許多影子銀行業(yè)務已回歸銀行部門，被納入商業(yè)銀行資產負債表。二是資產管理行業(yè)。這一問題較為復雜，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會三家分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管機構針對同一資產管理行為可能有不同的監(jiān)管規(guī)定，我們同意金融穩(wěn)定理事會的相關建議，應理順和精簡對資管行業(yè)的監(jiān)管。三是互聯(lián)網(wǎng)金融。目前許多科技公司開始提供金融產品，有些公司取得了牌照，但有些沒有任何牌照卻仍然提供信貸和支付服務、出售保險產品，這可能會帶來競爭問題和金融穩(wěn)定風險。四是金融控股公司。我們觀察到，一些大型私人企業(yè)通過并購獲得各種金融服務牌照，但并非真正意義上的金融控股公司，其間可能存在關聯(lián)交易等違法行為，而我們對這些跨部門交易尚沒有相應的監(jiān)管政策。

　　未來我們將進一步深化改革，逐步推動經濟去杠桿。同時，加強金融監(jiān)管協(xié)調，推動金融市場平穩(wěn)健康發(fā)展，維護金融穩(wěn)定。

　　國際貨幣金融機構官方論壇（OMFIF）主席David Marsh提問：有人說當前全球存在“領導力真空”，您是否認為此時是中國在國際貨幣體系改革中增強領導力的時刻？您在演講中提到了中國經濟的各種積極表現(xiàn)，這似乎為討論儲備貨幣體系改革、特別提款權的作用、貨幣互換機制常態(tài)化等問題時推動中國主張?zhí)峁┝艘粋�契機。

　　答：近幾年，隨著中國經濟的快速發(fā)展，中國在國際經濟治理中開始發(fā)揮一定作用，包括參與儲備貨幣體系改革以及貿易與金融穩(wěn)定等政策的制定工作。但中國目前仍重點關注解決國內問題，包括如何繼續(xù)促進經濟發(fā)展，推動監(jiān)管改革等，從而跟上全球發(fā)展步伐。

　　很高興看到國際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權貨幣籃子，這令人鼓舞，也會激勵中國進一步推進改革開放，更好發(fā)揮人民幣作為可自由使用貨幣的作用。雖然中國更積極地加強了與國際貨幣基金組織、國際清算銀行以及金融穩(wěn)定理事會的合作，參與了標準制定工作，但還有很長的路要走，以發(fā)揮更大的作用。

　　貨幣互換是全球金融危機的意外產物。2008年全球金融危機爆發(fā)伊始，由于缺乏硬通貨，銀行發(fā)展代理行關系也面臨困難，周邊國家提出與中國簽署本幣互換協(xié)議，支持區(qū)域貿易發(fā)展與便利化。起初是韓國、東盟和中亞一些經濟體，后來逐步擴展到世界其他地區(qū)，例如阿根廷、烏克蘭和埃及等。因此，貨幣互換機制可以說是金融危機的意外產物。中國支持進一步發(fā)展全球安全網(wǎng)，這可能比雙邊安排更為有效。

　　花旗銀行前總裁Bill Rhodes提問：去年您曾對中國債務占GDP之比上升表示擔憂，但感覺您今年對中國債務問題比較樂觀，中國政府目前正在積極采取措施應對債務問題。不知道上述判斷是否正確？

　　答：關于債務問題，應當看到，在城鎮(zhèn)化過程中，存在財政透明度不高、政府間財政關系有待理順、缺乏明確的財政紀律約束地方政府等問題，因此金融市場對地方政府債的定價存在扭曲，向地方政府融資平臺提供貸款的定價也存在扭曲，這導致商業(yè)銀行和金融部門低估了地方政府財政風險。相信這些問題會逐步得到解決，金融市場會變得更加透明、健康。今年7月召開的全國金融工作會議也強調要重視政府債務風險，同時也應看到，與私人部門債務和外債相比，政府債務風險較低，我們將通過推進財政改革積極應對有關問題。