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　　近幾年來，外資基金布局中國A股的步伐顯著加速。這與具體的股指點位無關，而在于A股是全球第二大市場——價值7萬億美元市值，70%以上中國上市股票均為A股（市值）。同時中國也加快開放中國資本市場，MSCI（明晟新興市場指數(shù)）2017年納入A股的可能性進一步增加。放棄布局A股，外資基金失去的是策略的完整性，以及把握未來中國增長的機遇。

　　國際投資者布局A股

　　近兩年來，國際投資者持續(xù)布局A股。6月21日又是A股能否納入MSCI新興市場指數(shù)的表決日，一旦正式加入，這將改變市場對于A股未來流動性的預期。

　　荷寶中國首席投資總監(jiān)、中國股票基金經(jīng)理繆子美對第一財經(jīng)記者表示：“MSCI今年納入A股的可能性極高，大大高于過去幾年。A股已是世界第二大股票市場，其7萬億美元的市值已占全球股票總市值的10%左右。”

　　她表示，MSCI新興市場指數(shù)實際上已經(jīng)包含了許多中國敞口。但其股票均為H股或在美國交易所上市的中國企業(yè)所持股票，沒有一個是在中國交易所進行交易的A股——這些股票目前并未反映在任何主要指數(shù)中，這意味著國際投資者無法充分利用中國股票市場的優(yōu)勢。

　　2017年年初，MSCI基于滬深港通提出了一個A股納入MSCI的新方案。新方案建議只納入可以通過滬股通和深股通買賣的大盤股，剔除了兩地聯(lián)合上市公司中對應H股已是MSCI中國指數(shù)成份股的A股，以及停牌超過50天的股票。新方案將可能被納入指數(shù)的A股數(shù)量減少至169只。根據(jù)MSCI估算，若A股被成功納入，其在MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)的權重將分別為1.7%和0.5%，原先則為3.7%和1%。新方案也消除了外資機構對于A股贖回限制的擔憂。

　　當前，QFII（合格境外機構投資者）的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產(chǎn)值的20%。此項限制給投資者在需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。而在MSCI的新安排下，外資機構無需動用QFII額度，也不存在贖回障礙。

　　荷寶認為，A股市場為投資者提供了涉入在離岸市場表現(xiàn)平平的領域的機會，包括醫(yī)療保健、大眾市場消費品、服務和技術等，其中部分領域構成的“新經(jīng)濟”形態(tài)發(fā)展形勢甚至比市場的整體表現(xiàn)更加樂觀。由這些股票構成的A股市場總額的比例也在持續(xù)上升，在2016年時達到將近40%。

　　美國減持監(jiān)管嚴于中國

　　近期，中國證監(jiān)會出臺了“減持新規(guī)”，規(guī)定“大宗交易減持，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的2%，受讓方在受讓后6個月，不得轉讓所受讓的股份”，引發(fā)市場強烈反響。

　　對此，繆子美認為，減持新規(guī)是監(jiān)管層面的一個進步，是對過往政策的查漏補缺和完善。“我們認為新規(guī)將會對大股東、定增股東的集中大額減持起到抑制作用，緩解短期對股市的下行壓力。長遠來看，新規(guī)增加了減持難度和獲利不確定性，有望抑制大股東的投機炒作，鼓勵回歸價值投資，長線投資。”

　　繆子美介紹稱，美國對大股東的減持監(jiān)管主要依據(jù)《144號條例》（Rule 144）。條例對大股東減持有嚴格的信息披露要求，除了一年的鎖定期外，大股東減持限制性證券前必須向SEC（美國證監(jiān)會）提交報備，并且發(fā)布公司的最新信息。

　　在減持數(shù)量方面，SEC規(guī)定，每3個月可以出售的股份數(shù)額不能超過同類已發(fā)行股份的1%，或四周內(nèi)平均周交易量的較大者。另外，對高級管理層、董事，每三個月的總交易額大于5萬美元或交易量大于5000股，須向SEC提交書面申請。

　　此外，美國對大宗交易、柜臺交易的數(shù)額出售限制是1%，而中國對大宗交易的限制是90天內(nèi)不超過2%。

　　“總體來說，美國在大股東減持方面的監(jiān)管，尤其是對公司內(nèi)部高管股東的信息披露要求更高，對出售數(shù)額的限制也更嚴一些。”繆子美表示。

　　“漂亮50”都是泡沫？

　　今年以來A股走勢不振，多數(shù)個股的跌幅大大超出了整體盤面的跌幅，強勢監(jiān)管、金融去杠桿等沖擊都加劇了其下挫。此前，貴州茅臺(472.880, 7.14, 1.53%)等“白馬股”在指數(shù)縮量下跌中，紛紛創(chuàng)出歷史新高，茅臺股價更是站上450元大關。這類行業(yè)龍頭股的上漲邏輯已經(jīng)和行業(yè)中的其他個股完全不同，被稱為：中國版漂亮50（Nifty Fifty）。

　　交銀國際研究部負責人洪灝近期寫道，“正如上世紀70年代時對增長預期高度一致的市場共識推動美國資金大舉買入‘漂亮50’一樣，當下中國資金紛紛涌入上證A50指數(shù)報團取暖，躲避風險。”然而，對比美國，有人認為所謂“漂亮50”行情可能也是一種泡沫。在1972年，漂亮50行情演繹到如火如荼之際，可口可樂、迪士尼等公司的市盈率也相當之高，超過70倍。在道指后來的市場調(diào)整中，整個漂亮50板塊，也遭遇了30%以上的調(diào)整。漂亮50中包含了諸多大家耳熟能詳?shù)墓�司，可口可樂、陶氏化學、吉列、麥當勞、IBM。

　　繆子美對記者表示，中國版漂亮50的誕生主要因為在不確定性加劇的情況下，市場缺乏投機主題，因此投資回歸基本面，市場偏愛高質(zhì)量、估值合理的公司。

　　“我們還不認為這是一個泡沫，市場在流動性持續(xù)收緊的背景下會不斷波動，那些股票仍然具有一定的吸引力。”但她也表示，“每個東西都有自己的價格，我們認為‘漂亮50’正在達到公允價值，并且逼近我們的價格目標區(qū)間。隨著市場正越來越開放，擁有良好基本面的公司將會更受投資者的歡迎。”