升貶值空間均不大

　　“本輪人民幣升值主要來(lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體超預(yù)期，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)走弱。”華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈認(rèn)為，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，帶動(dòng)近兩個(gè)月的人民幣升值。

　　中國(guó)民生銀行(8.290, -0.04, -0.48%)首席研究員溫彬認(rèn)為，此階段人民幣升值也與5月央行推出逆周期因子有關(guān)。

　　不過(guò)，此前人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在連續(xù)11天上漲之后，連續(xù)兩日出現(xiàn)回落。伍戈表示，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平穩(wěn)震蕩，預(yù)計(jì)難以實(shí)現(xiàn)超預(yù)期反彈。市場(chǎng)預(yù)期跟隨高頻、低頻數(shù)據(jù)，起到了推波助瀾的作用。當(dāng)下市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)入多空平衡狀態(tài)，難以進(jìn)一步推動(dòng)人民幣升值。中長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣繼續(xù)升值的空間有限。

　　溫彬認(rèn)為，人民幣匯率繼續(xù)升值趨勢(shì)可能減弱。未來(lái)四個(gè)月，人民幣匯率是繼續(xù)向上還是向下存在很大的不確定性。

　　方正證券(8.910, -0.06, -0.67%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，人民幣匯率走勢(shì)要分期限來(lái)看。短期來(lái)看，人民幣匯率將雙向波動(dòng)，大幅升貶值的空間均不大，雙向波動(dòng)符合中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。從中期看，人民幣有升值的基礎(chǔ)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)新周期將持續(xù)提升企業(yè)盈利、促使股市呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市、提升人民幣資產(chǎn)吸引力；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，傳統(tǒng)行業(yè)通過(guò)去產(chǎn)能提升規(guī)模經(jīng)濟(jì)，新興行業(yè)通過(guò)創(chuàng)新發(fā)展孕育新增長(zhǎng)點(diǎn)，改革紅利逐步釋放，全要素生產(chǎn)率不斷提高。

　　完善匯率形成機(jī)制

　　溫彬表示，未來(lái)將完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

　　對(duì)于人民幣匯率形成機(jī)制，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)陸磊表示，未來(lái)匯率將更具彈性，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的人民幣匯率形成機(jī)制方向不會(huì)改變，將堅(jiān)持優(yōu)化“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)余永定表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)為我國(guó)完成“8·11匯改”未完成的目標(biāo)提供了有利機(jī)會(huì)窗口。建議有關(guān)部門抓住機(jī)會(huì)，盡快落實(shí)“深化人民幣匯率形成機(jī)制改革”要求，實(shí)現(xiàn)匯率制度由“類爬行釘住”到“浮動(dòng)”的轉(zhuǎn)變。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，按央行算法，中國(guó)匯率市場(chǎng)化改革從1994年開始，20多年時(shí)間共進(jìn)行了6次較重大政策調(diào)整，人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間從1994年的千分之三擴(kuò)大到2014年的百分之二。只要中國(guó)繼續(xù)向一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)體發(fā)展，就必然堅(jiān)持市場(chǎng)化匯率改革方向。

　　陸磊表示，對(duì)于接下來(lái)匯改的方向，“打開的窗戶不會(huì)再關(guān)上”。

　　民生證券研究院院長(zhǎng)管清友指出，對(duì)于過(guò)渡機(jī)制的退出和匯改的推進(jìn)需要思考。當(dāng)前機(jī)制在特定情況下會(huì)循環(huán)放大預(yù)期，需合理解決。非美貨幣的變動(dòng)全部落實(shí)到中美匯率上，可能存在一定價(jià)格扭曲。

　　人民幣國(guó)際化展望

　　陸磊認(rèn)為，未來(lái)理想的人民幣全球市場(chǎng)應(yīng)是統(tǒng)一的，只是因?yàn)闀r(shí)差原因在不同市場(chǎng)交易，不會(huì)形成離岸價(jià)格和在岸價(jià)格的差異以及套利型的跨境資金流動(dòng)。“真正的人民幣國(guó)際化是提高人民幣的國(guó)際接受程度。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)校長(zhǎng)助理丁志杰表示，著力點(diǎn)應(yīng)該是使用金融手段，中國(guó)以人民幣對(duì)外提供儲(chǔ)蓄和投資，用金融債務(wù)和資本債務(wù)的渠道實(shí)現(xiàn)回流，穩(wěn)步推進(jìn)。中國(guó)應(yīng)當(dāng)儲(chǔ)備一套對(duì)資本流入管理的政策措施。需要注意的是，管理不等于管制。

　　陸磊表示，未來(lái)會(huì)有更多市場(chǎng)參與主體進(jìn)入我國(guó)貨幣、債券、資本市場(chǎng)。當(dāng)前中國(guó)金融體系的特點(diǎn)是“新興加轉(zhuǎn)軌”，由于開放不足，規(guī)則尚無(wú)法完全與國(guó)際接軌。如果能有更多中資主體走出去、有更多外資主體進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，“散戶+羊群”的行為特征有望得到改變。